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安信国际:荐买入中粮家佳康 目标价2.43港元

  安信国际发布研究报告称,当前猪价处于磨底阶段,考虑到年底春节期间对猪肉的需求,可能明年一季度,猪价会有所抬升。同时,近期产能加速去化将对股价有所支撑。当前养殖板块估值低迷,产能迎来拐点,建议逢低布局。生猪养殖板块中,推荐关注港股上市公司中粮家佳康(01610),预计2023/24/25年剔除生物资产公允价值变动的调整后净利润为5.4/11.7/14.2亿人民币,报表口径净利润为-0.43/12.9/14.2亿人民币。维持买入评级,目标价为2.43港元

  安信国际主要观点如下:

安信国际:荐买入中粮家佳康 目标价2.43港元
图片来源网络,侵删)

  猪价处于磨底阶段。

  今年以来,猪价在上半年持续回落,至8月又出现一波小的反弹,最近一个月又再次回落。反弹的主要原因,还是在于夏季需求增加,叠加前期养殖户超卖,出现的短期供需失衡。但是过去三年在超级猪周期***下,行业大规模扩产,带来生猪供应仍然较为充足,对猪价的支撑有限。目前猪价仍处于磨底阶段。

  产能去化加速。

安信国际:荐买入中粮家佳康 目标价2.43港元
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  从市场情绪来看,市场关注的比较多的还是能繁母猪存栏数据。从农业部披露的数来看,十月份能繁母猪存栏继续下降。根据第三方的数据显示,产能有加速去化的态势。综合Mysteel、和讯和涌益的数据,11月能繁母猪存栏环比下降1.5%-2.8%,较10月降幅有明显扩大,猪价持续低迷导致产能去化加速。

  饲料成本回落,猪粮比价处于历史低位。

  从最近一个季度来看,无论是豆粕还是玉米价格都有明显回调。目前豆粕价格为4035元/吨,玉米价格为2572元/吨,分别较8月末的高点下降18%和10%。但是拉长时间看,饲料成本(玉米、豆粕等)价格自20年起出现大幅上涨,23年仍在高位震荡,豆粕价格最近两年的波动都比较剧烈。

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  养殖板块表现较差,估值处于历史低位。

  受到猪价下跌的影响,年初以来生猪养殖股的表现较差,跌幅普遍在15%以上,近期略有抬升。目前生猪养殖板块的估值处于历史低位,头部企业牧原和温氏PB为3.4-3.9x,中粮家佳康PB仅为0.9x。板块已经进入了估值有吸引力的区间。