建银国际：维持信达生物“跑赢大市”评级 目标价降至53.4港元

　　建银国际发布研究报告称，下调信达生物（01801）目标价6%，从57港元降至53.4港元，反映出2027年之后 Mazdutide （IBI-362）的净亏损增加和未来销售额下降。由于基本面可靠等因素，信达生物仍是该行首选。维持评级“跑赢大市”。

　　建银国际指，2023年国家医保目录包含一项更有意义的PD-1适应症。信达生物PD-1的生物药达伯舒（Tyvyt）第7次被纳入国家医保。该行预计信纳入医保目录的PD-1生物药不会大幅降价，因为该公司作为主要的PD-1生物药生产商已续签纳入健保目录的申请。因此，上调2025年后的PD-1生物药销售预测，目前预计到2031年高峰销售额将达到58亿元人民币，而此前是56亿元人民币。

　　该行预计，2023年第4季度产品销售将稳健增长。信达生物下半年的产品总收入将同比增39%。有迹象表明，信达生物正在逐步恢复药物会议研讨会、促销活动和相关营销。这些活动的增加将让2023、2024和2025年的销售和管理成本与产品收入比提高2%、3%、4%。这导致信达生物的调整后净亏损扩大，而2025年的经调整盈利预测，则从1.51亿元人民币下降至1300万元人民币。

　　另外，该公司生产的药物Mazdutide（IBI-362）不会受到当地仿制药竞争的威胁。不过中国市场至少有6种减肥药正进行第三期临床试验。这种竞争促使该行将该药品2031年的最高（peak）销售预测下调至56亿元人民币，远低于此前140亿元人民币的预测。