涤纶长丝：***期临近，下游备货意愿提升

　　卓创资讯分析师 翟新宇

　　临近春节***期产业链上下游检修陆续增多，下游开机逐步降至低点，但涤纶长丝产销近期显著回升，近三日涤纶长丝平均产销在215%以上。聚酯原料走势偏强，年末外贸局部好转提振业者信心，下游节前备货意愿提升。

　　聚酯原料支撑，下游备货意愿提升

　　元旦后终端及下游织造和加弹工厂陆续停机休***，截至1月23日下游开机负荷不足6成，涤纶长丝需求端刚需正常季节性回落；同时1月初下游投机需求表现也相对清淡，1月1日-1月11日期间平均产销仅有40%、期间未有单日产销超过60%。1月初原油以及聚合成本走势均区间震荡、市场缺乏指向性驱动支撑，同时此阶段下游忙于回款回笼资金，加之涤纶长丝价格也高于下游心里预期，因此下游基本少有开始着手年前的“年货***购”。但1月11日后涤纶长丝产销变化出现明显的分水岭，涤纶长丝产销一改颓势、高歌猛进。

　　产销前后变化来看，1月12日到1月22日期间涤纶长丝平均产销在150%附近、显著高于1月上旬的40%，同时上周末以及昨日尾盘涤纶长丝产销也分别有160%和270%；从产销反馈结果来看，近期下游织造和加弹工厂已经开始陆续春节前的备货行动。而下游在备货决策上的变化主要受到了原料成本和需求预期的改观影响。

　　一般而言，下游春节的投机补库与否以及补库力度取决于两方面，一方面是备货原料后期的涨跌预期，另一方面是自身节后订单的情况。首先对于备货原料也就是库存价值的预期很大程度受聚酯原料走势和聚酯工厂库存影响，1月12日以来聚酯原料PTA和乙二醇价格持续上行为主，走出了1月初区间震荡的局面。在上周聚酯工厂陆续公布春节检修计划后，经核算下今年春节期间聚酯开工预计偏高于往年同期，聚酯高开工预期同时乙二醇进口量减少、港口去库支撑下聚酯原料维持了上涨的趋势。而聚酯原料开启上涨趋势前聚酯工厂库存便处于中性甚至偏低水平线，下游对原料后期升值预期加强，同时下游节前应收款也逐步回笼，受此影响下游备货意向逐步提升。

　　内外需完成“接力棒”，业者信心提振

　　除了原料端强势提升下游原料升值预期外，近期需求端也给予下游信心注入“强心剂”。去年11月-12月内需强势支撑聚酯行业韧性，元旦过后内需全面回落，但外贸需求顺利“接棒”。从下游工厂反馈来看，近期外贸市场订单主要针对东南亚和中亚地区，面料从季节性来看基本以春夏为主，因此近期国内下游织机虽普遍下降，但主要春夏面料的喷水织机开工相对高于其他机型。

　　而外贸的回暖意料之外但也是情理之中，一方面是红海意外***等导致海运费持续上涨，受此影响海外订单近期提前集中下达。另一方面去年四季度以来国内纺织服装品出口同比在逐步修复、尤其是化纤类纺织服装品表现明显由于棉质纺织服装品；从全球纺织服装品牌的去库存进度及国内纺织制造公司的最近情况来看，少部分纺织服装企业已经率先进入了主动补库存。根据中国海关总署数据，2023年四季度中国纺织服装品出口金额同比显著修复，其中服装品在2023年8月出口金额同比呈现持续上升趋势，并在2023年12月出口金额同比恢复正增长。

　　节后市场预期

　　从2016-2023年历年春节***期后涤纶长丝价格走势来看基本是“跌多涨少”，多数年份市场“开门红”不及预期的影响因素和驱动强弱互有差异，但共同点都是***期都节后初期的持续累库。

　　近期下游陆续补库下聚酯工厂库存已降至偏低水平，截至1月22日涤纶长丝POY和FDY库存分别低于10天和14天，考虑前期成本上行挤压和聚酯工厂适当的让利出货下涤纶长丝加工费利润仍处于微亏状态，后期市场价格大概率易涨难跌。上下游业者对此预期也多默认“达成一致”，在近期下游陆续完成节前备货后涤纶长丝价格预计进入有价无市的“空涨”期、节前聚酯工厂将维持一段产销低迷期，同时今年春节***期聚酯高开工的强预期下，预计节后涤纶长丝供应端会由平衡偏紧转变为偏宽松化。

　　从需求端看，2023年户外旅游出行和聚酯纤维代替性消费这些需求增长逻辑在2024年依旧有效，同时海外纺织服装品的补库周期带来也将为行业需求提供补充支撑，2024年聚酯整体需求预期前景偏乐观，但驱动仍需过程过度。就春节后市场需求预期而言，下游织造和加弹工厂节后复工以及开机恢复速率预计高于前几年，但节前集中囤货下节后下游短期观望、消化备货为主。同时从历史来看，外贸订单尤其是春夏面料订单集中在每年12月也就是春节前一个半月附近下达，剩余部分会在春节后陆续补充交付，今年来看节前海运价格意外大幅度上涨可能导致节后外贸订单前置，节后外贸端需求变化可能会面对一定风险。