市场是对的？科技六巨头财报“碾压”美股

　　来源：华尔街见闻  葛佳明

　　瑞银直言，六大“科技巨头”将继续受益于清晰的盈利路径，在基本面而非市场情绪的推动下，2024年美股或许仍是“巨头”时代。

　　科技巨头又一次“赢了”美联储，助力标普500创三周多来最佳表现，抹平本周前三日跌幅，从今年开年美股的涨幅来看，少数股票的“狂欢”仍在继续。截至1月29日，美股市值前5的股票贡献了70%的涨幅。

　　本周，“科技七巨头”中的五家公布财报——Alphabet、微软、苹果、亚马逊和Meta（市值占标普500指数的近25%），“超市场预期”成了这5家科技股财报的共同特征：

Meta交出了公司史上最强劲的财报，四季度业绩和一季度指引均超过华尔街预期，还宣布了增加500亿美元股票回购，以及史上的首次分红。

亚马逊削减成本出成效，公司四季度净销售好于预期，一季度业绩指引也大致好于预期。

苹果不负众望给出了超预期的Q4成绩单，EPS创新高，且与iPhone销量均高于市场预期，服务收入连续四个季度创新高，但第三大市场大中华区的收入同比超预期下降约13%。

谷歌母公司AlphabetQ4营收和利润均超出预期，云计算首次实现全年盈利。

微软Q4实现近两年最佳季度收入增幅，并连续五个季度创收入新高，EPS每股收益、云业务收入增长等多项指标上均超过市场预期。

　　瑞银直言，六大“科技巨头”（包括英伟达，不包括特斯拉）将继续受益于清晰的盈利路径，在基本面而非市场情绪的推动下科技巨头们2024年或许会继续领跑：

6大科技巨头与其他科技股的对比来看：

每股收益：6大科技巨头2023年Q4同比上涨57.0%， 而其他科技公司仅增长4.1%。2024年，6大科技巨EPS将同比上涨21.6%，而其他科技公司仅增长 12.9%。 

盈利预期：6大科技巨头对2023年第四季度和2024年的盈利预期分别上调了4.0%和4.8%，而其他科技股的盈利预期则仅上调了3.0%且将2024年的盈利预期下调了1.8%。

6大科技巨头与非科技股对比来看：

每股收益：如果不包括科技公司，大盘Q4每股收益可能同比下降4.7%；6大科技巨头2023年Q4同比上涨57.0%。预计2024年不包括科技公司的标普500每股收益同比上涨6.4%；6大科技公司的每股收益则将上涨21.6%。

盈利预期：自第三季度末以来，标普500指数（科技股除外）的成分股将2023年Q4和2024年盈利预期分别下调了9.4%和3.4%，而6大科技股的盈利预期则分别上调了4.0%和4.8%。

　　因此，基本面而言，虽然美股科技巨头的市盈率水平目前达到28倍，远高于小盘科技股平均17倍的市盈率水平，但在AI热潮方兴未艾之际，大型科技股或将继续成为美股上涨的动力。

　　美股“巨头时代”将继续？

　　2023年，AI爆发让市场看见了科技巨头们的盈利能力，美国银行创造了“七巨头（Magnificent 7）”一词，这七家公司全年贡献了标普500指数82%的涨幅，其中微软和英伟达两家公司就贡献了75%左右的涨幅。

　　有分析认为，标普500的交易及表现是自20世纪70年代以来最集中的，美股市场上涨的广度是历史上最糟糕的。而过高的交易集中度往往是不可持续的，因此这七大科技巨头在股市上的瓦解不是“会否”的问题，而是“何时”的问题。

　　摩根大通直言，如今大盘涨幅依托少数超级权重股，与科网泡沫类似：

眼下美股科技巨头的估值太高，大盘涨幅依托少数超级权重股，在不确定的宏观金融环境等因素催化下，一旦这少数几只股票出现大幅下跌，市场也会随之震荡。

　　美银美林前投资银行家Jon Wolfenbarger也表示，市场正在经历“科技泡沫2.0”时代，科技股“七巨头”可能是未来市场的绊脚石：

“考虑到现在股市的估值比2000年还要高，可以预想到，在即将到来的经济衰退中也会出现类似的暴跌。”

　　但有分析认为，需要值得注意的是，科技股“七巨头”过去已经证明，在任何经济状况中，他们的收入取得显著的收入增长，例如2023年的业绩增长和市场收益就是在经济前景非常不确定和激进加息的背景下取得的。可以看出，这次情况与互联网泡沫时期有所不同：

当时的投资者把钱投向了任何名字中带有“互联网”一词的公司，包括那些甚至无法解释其商业模式的公司，更不用说有清晰的盈利之路了。

因此从业绩表现及估值水平来看，未来两年，“六巨头”的收益将以11%的平均速度增长，而标准普尔500指数其他公司的平均年增长率将仅为3%，预计这6家巨头的净利润率和每股收益增长将几乎是“剩余493家”的两倍。