光大期货：3月5日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜铜价震荡偏强。宏观方面，美联储官员表示将于三季度首次降息，不太会连续降息，继续为市场降息预期降温，但软着陆预期下市场风险偏好持续偏暖，这与美股表现一致，海外乐观情绪继续支撑铜价；国内方面，金融市场回暖提振市场情绪，市场对经济稳增长预期依然较为强烈，也成为支撑盘面的重要因素。基本面方面，从节后周度开工率来看精炼铜制杆仍保持较高水平，但再生铜制杆企业恢复较慢。海外乐观氛围支撑铜价，国内则继续关注需求能否快速修复，如果二者继续形成共振，则会推动铜价进一步走高，否则铜价上行阻力会变大。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍涨0.82%，沪镍涨0.44%。库存方面，昨日 LME 镍库存增加204吨至73992吨；国内 SHFE 仓单减少24吨至14490吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-300元/吨。不锈钢方面，生产端环比好转，但库存仍延续累库，3月粗钢排产312.03万吨，月环比增加21.4%，同比增加11.53%；截止3.1日，78家样本社会库存112.5万吨，周环比上升0.9%。新能源汽车方面，中间生产预计3月订单恢复正常，边际上需求好转，叠加硫酸镍成本有所上涨也形成一定价格支撑，硫酸镍价格延续走强。印尼镍矿审批引担忧，产业链其他产品价格走势偏强，叠加海外宏观情绪，有多因素支撑重心上移，但电镍本身仍面临着一定的过剩压力，如产能产量的增加、库存延续累库和交割品扩容，短期或偏震荡运行。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2404收于3207元/吨，跌幅0.37%，持仓增仓740手至40508手。沪铝震荡偏强，AL2404收于19055元/吨，涨幅0.4%。持仓增仓3101手至20.84万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅回落至3342元/吨。铝锭现货扩至贴水20元/吨，佛山A00报价涨至18930元/吨，无锡A00报贴水10元/吨。下游铝棒加工费河南下调10元/吨，新疆包头临沂南昌广东无锡上调10-40元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费下调50元/吨；铝合金ADC12及A380上调50元/吨，A356及ZLD102/104持稳。几内亚******未涉及铝矿开***，国内矿石开***在两会后限制解除，氧化铝延续宽松预期、下行驱动仍存。长***效应导致2月PMI位于荣枯线下方。随着供给走平，在下游订单修复和集中复工引领下，金三旺季表现仍可期。届时低库存、高铝水支撑力将有所显现，去库拐点存在提前可能，现货转为升水格局或为常态。铝价整体波动重心或有一定抬升，但供需无突出矛盾点，彻底走出震荡可能性偏低。

　　锡：

　　沪锡主力涨0.45%，报219460元/吨，锡期货仓单10466吨，较前一日增加59吨。LME锡涨1.04%，报26755美元/吨。锡库存5640吨，减少40吨。现货市场，对2403，云锡升水500-700元/吨，云字升水300-500元/吨，小牌贴水600-800元/吨，进口贴水800-1，200元/吨。价差方面，03-04价差-640元/吨，04-05价差-390元/吨，沪伦比8.20。短期来看，内外库存高位仍是压制锡价走势的主要原因，在库存得到有效去化之前，需求的复苏都难以得到市场的确认。而供应端，由于1-2月份进出口数据的延后，矿端供应紧张仅能从加工费走势确认，但冶炼厂强势叠加财政部抛库，加工费下调不畅。但中期来看，供应端紧张基本确认，光伏、镀锡板和化工订单已超前显示需求回暖，仍看好锡价上半年走势，建议逢低买入。

　　锌：

　　截至本周一（3月4日），SMM七地锌锭库存总量为17.93万吨，较2月26日增加0.92万吨。沪锌主力涨0.63%，报20715元/吨，锌期货仓单3***29吨，较前一日增加477吨。LME锌涨1.05%，报2449.0美元/吨。锌库存275800吨，减少150吨。现货市场，上海0#锌对2404合约贴水0-30元/吨附近，对均价贴水10元/吨附近；广东0#锌对沪锌2404合约贴水25-35元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对2404合约报贴水30-50元/吨附近，津市较沪市贴水10元/吨。价差方面，03-04价差-10元/吨，04-05价差+40元/吨，沪伦比8.46。锌维持内外比价上行的观点，海外目前供应过剩格局短期难改，但在LME Cash维持大贴水的状态下，预计交仓的量将逐步减少。国内方面消费旺季到来叠加供应因亏损减产，预计国内缺口将依赖海外进口补充。国内月差预计维持低Back水平，因进口补充上行空间有限。价格方面，关注后续国内需求复苏节奏以及海外制造业需求能否跌幅放缓，整体来看目前锌估值较低，但空间亦有限。

　　硅：

　　4日工业硅震荡偏强，主力2404收于13390元/吨，日内涨幅0.34%，持仓减仓4031手至64895手。百川硅参考价14745元/吨，较上一交易日持平。其中#553各地价格区间下调至14200-15000元/吨，#421价格区间跌至15050-15550元/吨。最低交割品#421价格跌至13250元/吨，现货贴水扩至140元/吨。受制于春节***期影响，节前集中***购、节后需求几无增量，而环保限制逐步放松后、下旬供给出现明显增量，供需格局形成错配。进入3月需求修复在即，单体厂检修复产、合金集中复工、晶硅订单加码后存在更多补库需求。但随着西北将形成更大规模的复产，供给增量明确，金三预期待证实。边际偏向宽松的可能性更高，硅厂面临高库存和利润压缩的困局，市场整体谨慎情绪未消，预计硅价仍以弱势震荡为主。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2407合约跌0.93%至约11.76万元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨3500元/吨至10.6万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨1750元/吨至9.63万元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨1750元/吨至9.05万元/吨，基差约-11600元/吨。仓单方面，昨日仓单减少190吨至15330吨。供应端，第三家澳洲矿商宣布调整生产计划，叠加国内头部锂盐厂检修，供应端扰动不断；上周产量环比增加7.2%至7595吨，其中盐湖维持1639吨，云母增加11%至1870吨，锂辉石增加10.9%至3328吨；环保审查使得市场对云母提锂的产量和成本产生一定担忧。需求端，3月正极材料及电芯厂排产实现环增，但亮眼增量较为难寻。库存端，截止上周碳酸锂库存增加1.5%至约8.11万吨，下游库存减少4.9%至约1.6万吨，其他环节增加6%至约1.89万吨，冶炼厂增加2.2%至约4.63万吨。边际上供弱需强，现货流通偏紧，短期内或高位震荡，还需关注环保问题进展和现货市场情况，需要注意的是，月底仍有仓单注销压力，建议企业择机套保，谨防资金扰动。