中信保诚基金市场来信︱重返3000点 关注红利、科技两大投资主线

　　龙年伊始，A股市场明显回暖。2月，上证指数上涨8.12%，沪深300指数上涨9.35%，创业板指上涨14.85%，货币政策靠前发力，市场情绪明显改善，红利、成长风格走强。展望后市，政策、资金、基本面的短期多重博弈中，红利资产还是占优的方向吗？行情将会如何演绎？有哪些行业存在投资机会？让我们来听听每位基金经理怎么说。（数据来源：Wind，数据区间：2024.2.1-2024.2.29）

　　王睿：

　　从宏观上看，美国经济和通胀保持较强，降息的时间预期推后，幅度预期下修，美元或维持强势。国内经济相对平稳，春节期间出行消费较为活跃，整体亮点不多。5年期LPR下调25个基点，旨在提振地产需求；中央财经委会议提出鼓励设备更新和消费品以旧换新，旨在通过财政支出***市场需求。接下来关注两会期间财政预算的情况以及后续具体政策落地的情况。

　　我们认为，目前市场有望摆脱流动性冲击的干扰，大幅下跌的概率或许不大；但经济和产业整体亮点不多，除红利外市场主线不清晰，3000点附近预计个股及板块将出现分化。我们整体上保持积极乐观，在主线不明确的情况下先均衡组合，寻找定价合理，基本面向上或者即将见底的行业及个股。接下来重点关注上市公司年报一季报的情况及两会的政策表述。

　　吴昊：

　　国内经济复苏延续承压，出现边际改善信号。1月PMI弱于季节性，供给端偏强，需求端偏弱，去库和低通胀压力仍可能会延续；但1月新增信贷同比多增实现开门红，春节***期延长至8天后消费表现良好，均有利于对经济增长悲观预期的阶段性修复。

　　货币政策超预期宽松，关注财政政策信号。央行意外降准50bps，5年期LPR调降25bps，年内后续降息空间存在分歧；个人认为扭转经济增量扩张的核心矛盾仍在于缺乏逆周期加杠杆的主体，中央财政加杠杆仍是重点观察的信号，财经委提设备更新与消费以旧换新，仍在中央经济工作会议框架内，关注两会赤字率目标能否超越市场3%的预期，否则市场预期可能较难在经济数据验证前的左侧持续提升改善。

　　关注微观资金结构变化。宽基ETF的申购力度明显转弱，个人对本轮增量资金的性质难以判断；观察新任******能否释放更明确的信号，当前重点仍在加强监管；

　　因此仍以右侧思维跟踪市场变化，围绕高股息资产做好防守，争取在困境反转和产业趋势资产里做好择时反击。

　　吴一静：

　　在1月市场微观流动性压力缓解后，市场开启反弹行情，短期风险偏好提升，对红利风格有一定压制，但宏观经济预期没有明显提升，红利资产依然是价值方向中占优的方向。关注两会前后的政策表态，如果出现积极变化，会加大对顺周期优质公司的关注。

　　孙浩中：

　　市场流动性得到初步缓解，风险偏好有所提升，指数出现明显修复，红利资产依然表现稳健，前期超跌的中小市值板块也出现显著反弹。海外经济基本面仍然较为强劲，AI产业发展加速，科技板块表现亮眼，对国内的科技行业有一定的带动。A股市场经过快速的修复，指数站上3000点，短期或存在震荡调整的可能。后续持续关注AI产业的发展，供给相对刚性或收缩的行业，出海的相关资产等。

　　闾志刚：

　　从消费的基本面来看，春节期间的数据好于春节前的悲观预期，所以食品饮料板块在春节前下跌后，春节后迎来反弹，当然，在这期间，央行也有所降准降息，这也创造了一个相对友好的环境。从目前来看，这种反弹可能接近阶段尾声，后续需要进一步的预期提升才能驱动；还有，在微盘股、小盘股的流动性风险消除后，微盘股和小盘股也迎来了估值的向上修复，加上AI海外***的催化，市场的风险偏好有所修复和提升，市场在一开始表现为防守型的红利投资风格，现在又切换为小盘股、微盘股、成长股的投资风格，市场的博弈特征非常明显，除了红利投资以外，还没有特别明显的主线，政策、资金、基本面的短期多重博弈中，基本面驱动的投资方法存在机会，但可能不多、且预期收益率空间似乎并不高。不过，在小微盘股的估值修复后，基本面和估值还是会成为很重要的因素，随着年报和季报的逐渐披露，我们将在其中寻找属于我们的机会。

　　吴振华：

　　宏观层面：2024年整体经济呈现弱复苏的格局，目前市场对全年国内经济修复有一定预期，从微观层面来看，经济复苏的节奏在依次展开。展望2024年，一定概率或会延续2023年经济偏弱复苏的格局，对2024年的成长类资产保持谨慎乐观。

　　往后看，需要关注的点是：（1）关注国内货币政策对成长类资产的影响；（2）***拟推出的产业政策对相关上市公司及板块的催化；（3）上市公司2023年年报以及2024年一季报情况。

　　投研思路：从科技周期和半导体周期角度，经历了2022年的大幅度下跌以及周期下行，板块总体处于历史相对低位区间，随着经济的逐步复苏，下游需求的修复，未来有望迎来向上的趋势性行情。

　　江峰：

　　过往一个月左右时间，市场处于反弹阶段。目前仍然处于相对低位区间，总体估值也是历史相对较低位置。

　　对后市保持乐观，活跃资本市场、中央加杠杆等边际变化改善市场风险偏好，业绩披露期、估值切换窗口有利于市场阶段性释放积极情绪。

　　后续在投资上会在细分行业里围绕景气度做选择，对一季度情况跟踪多一些，对个股预期收益率要降低一些。另外，未来也可考虑增加估值低，流动性好，分红率高，市值较大的股票，以降低波动。

　　管嘉琪：

　　市场经历了一个v型走势，部分流动性的风险已经暴露。但是考虑到基本面未现明显好转，我们认为当前市场存在一定回调风险，但是可能也不太会回调到前低位置。大部分行业估值也有一定修复，往后看，更应该注重企业基本面和估值的匹配度，深度研究的重要性会更凸显。组合管理上，仍然会考虑以价值为基本，加上部分成长的思路。

　　孙慧成：

　　对3月市场整体偏中性，前期流动性问题造成的系统性风险或已基本消除，但市场对一季度经济预期仍相对偏弱，一季报预期逐步形成，且预期不会特别好。或将继续以高分红上游***品种为主，同时适当关注一些顺周期的低位白马股。

　　注：基金管理人对提及的个股/板块/行业不做任何推介，不代表任何投资建议或推介，不代表基金持仓信息或交易方向。

　　风险提示：本材料仅供参考，上述观点仅为当前观点，不代表对未来的预测，不构成任何投资建议，也不构成未来产品进行投资决策之必然依据。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息，有关信息可能涵盖预计及预测，但并不保证任何作出之预测将会实现。读者需全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。以上内容不作为投资承诺，基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。基金过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但基金不保证一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。基金有风险，投资需谨慎。