光大期货能源化工类日报11.27

　　原油：欧佩克会议延迟召开，油价震荡运行

　　1、周五油价重心再度回落，其中WTI 1月合约收盘在75.18美元/桶，周度跌幅1.18%。布伦特1月合约收盘至80.15美元/桶，周度跌幅0.58%。SC2401以575.5元/桶收盘。

　　2、下周的欧佩克+会议有三种可能。一是欧佩克将目前的减产政策维持到明年，二是在沙特领导下，稍微加大减产幅度。对于沙特来说，这两种情况都不理想，它可能会发现，要么不得不接受较低的油价，要么不得不***取令人不快的单边减产措施来支撑市场。两名欧佩克+消息人士表示，欧佩克+和非洲石油生产国据说正在就2024年产量水平接近达成妥协。三是依然存在分歧，未能达成最终的减产决议，之后再开会达成决议，市场预期落空，油价整体仍延续下挫。

　　3、库存数据再现利空，截止2023年11月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.99328亿桶，比前一周增长870万桶；美国商业原油库存量4.48054亿桶，比前一周增长870.1万桶；美国汽油库存总量2.1642亿桶，比前一周增长74.9万桶；馏分油库存量为1.05561亿桶，比前一周下降101.8万桶。商业原油库存比去年同期高3.8%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期高2.57%；比过去五年同期低2%；馏分油库存比去年同期低3.24%，比过去五年同期低13%。

　　4、欧佩克+大会推迟让石油交易员纷纷抢购看跌期权，为防止油价下跌而支付的溢价达到4月份以来的最高水平。此外，供应方面再添新变量，西方石油公司等六家公司将在漏油事故发生后关闭位于墨西哥湾的石油生产活动，涉及的产能为6.2万桶/日，此前因海底管道破裂并泄漏2.6万桶石油。

　　5、市场投资者谨慎观望OPEC+设法在产量政策会议前消除内部分歧的进展，市场整体仍在担忧OPEC+达成协议有可能低于市场预期，因而油价延续震荡偏弱节奏运行。

　　燃料油：炼厂进料需求将成为近期高硫市场的主要支撑

　　1、供应方面：近期科威特61.5万桶/日产能的Al-Zour炼厂出现设备故障，目前该炼厂正在逐步恢复运行，该公司表示可能会在12月10号前恢复满产状态，因此在缺失科威特的出口之下，亚洲低硫市场供应依然偏紧。此外，国家统计局最新数据显示，10月国内燃料油产量为448.6万吨，环比下跌7.9%，同比上涨14.43%；四季度整体炼油利润较差，部分炼厂存在降负荷情况，叠加检修炼厂增多，整体开工率下降。此外，受配额紧张影响，低硫燃料油产量也有所下降，据金联创统计10月中国炼厂生产低硫船用燃料油总量在***.5万吨，环比下降19.5万吨或16.67%。

　　2、需求方面：近期国内地炼对于高硫燃料油的炼厂进料需求持续回升，据海关数据统计，10月我国共进口燃料油267.64万吨，环比增加61.95%，同比增加85.28%，主要源于接近年底原油进口配额偏紧，同时稀释沥青进口受到美国对委内瑞拉制裁放松影响大幅降低，海关数据显示10月中国稀释沥青进口量降至80.14万吨，较上月大跌60%；2023年1-10月中国稀释沥青进口总量至1077.64万吨，同比去年下降23.7%。

　　3、成本方面：本周EIA和API数据显示美国商业原油库存继续累积，回到自7月以来的最高水平，WTI交割地库欣库存也进一步增加，汽油同时小幅累库，不过精炼油库存持续下降，同比去年低3%左右。近期市场关注的焦点在于OPEC+月底将举行的会议，在国际油价下跌的背景之下，市场普遍预计沙特会将自愿减产延长至明年一季度，不过周中消息显示OPEC+会议由本周日推迟至下周，或由于安哥拉和尼日利亚等非洲国家对于偏低的产量配额存在分歧，市场担忧是否能达成进一步的减产计划以从供应端支撑油价。另外从俄罗斯供应来看，其10月产量较9月小幅增加，近几月产量均超过自愿减产基准。在当前需求整体疲软的格局之下，在OPEC+会议召开之前，油价波动幅度或较大。

　　4、策略观点：本周，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格也震荡下跌。从基本面看，低硫燃料油供应依然紧张，高硫燃料油市场结构有小幅走强。低硫方面，目前从西半球预订的船货要到明年1月才能抵达新加坡海峡，12月下旬至少有三艘装载低硫燃料油的苏伊士型油船从ARA枢纽抵达新加坡海峡，而11月只有一艘苏伊士型油船，但12月亚洲低硫市场供应整体依然偏紧。高硫方面，炼厂进料需求将成为近期高硫市场的主要支撑。由于近期国际油价波动较大，需要注意FU和LU绝对价格波动的风险，整体以震荡偏弱为主，相对强弱方面高硫或强于低硫。

　　沥青：12月***排产进一步下降

　　1、供应方面：12月国内炼厂沥青排产***进一步下滑，根据隆众对96家企业跟踪，12月国内沥青总***排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨或13.2%，同比去年实际产量增加18万吨或7.8%；12月地炼沥青***排产共计160万吨，环比下降22.8万吨或12.5%。同比增加15.26万吨或10.5%。尽管近期利润修复带来周内部分炼厂生产间歇性回复，短期供应有小幅增加，但是进入12月，整体***产量仍呈现淡季走弱的情况。据隆众资讯统计，本周国内沥青81家样本企业产能利用率为37.9%，环比增加1.5个百分点。此外，需要注意的是，10月国内稀释沥青进口量降至80.14万吨，较上月大跌60%，同时稀释沥青贴水有走强迹象，需要关注原料端的变动。

　　2、需求方面：据隆众资讯统计，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨或11.4%；国内沥青76家样本贸易商库存量共计92.7万吨，环比减少0.8万吨或0.9%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计86.8万吨，环比减少2.2万吨或2.5。近期北方地区终端需求处于收尾阶段，贸易商清库积极性较高带动社库和厂库同时去库。另外，据了解近期已有价格偏低的冬储合同零星释放。

　　3、成本方面：本周EIA和API数据显示美国商业原油库存继续累积，回到自7月以来的最高水平，WTI交割地库欣库存也进一步增加，汽油同时小幅累库，不过精炼油库存持续下降，同比去年低3%左右。近期市场关注的焦点在于OPEC+月底将举行的会议，在国际油价下跌的背景之下，市场普遍预计沙特会将自愿减产延长至明年一季度，不过周中消息显示OPEC+会议由本周日推迟至下周，或由于安哥拉和尼日利亚等非洲国家对于偏低的产量配额存在分歧，市场担忧是否能达成进一步的减产***以从供应端支撑油价。另外从俄罗斯供应来看，其10月产量较9月小幅增加，近几月产量均超过自愿减产基准。在当前需求整体疲软的格局之下，在OPEC+会议召开之前，油价波动幅度或较大。

　　4、策略观点：本周，国际油价波动较大，沥青盘面和现货价格也震荡下跌。短期沥青供应受到利润修复有增加的趋势，但是12月整体排产继续下滑，需要注意原料端稀释沥青的扰动对生产带来的影响。需求方面，在近期大范围降温雨雪天气影响下，终端需求持续减弱，等待冬储需求的释放，当前的价格之下对于冬储有一定的吸引力，已有炼厂零星释放低价合同。由于近期国际油价波动较大，需要注意BU绝对价格波动的风险，对主力合约仍持震荡偏弱观点。

　　橡胶：供需双弱

　　1、供给端，海南产区天气存在改善，原料生产有所放量。西双版纳产区临近停割，但周内期货价格偏弱运行，原料收购价格震荡走低。泰国南部降雨偏多，原料胶水价格表现坚挺。海外包括泰国、印尼等主产国砍橡胶树的现象一直存在，尤其在割胶与加工利润较差的情况下，割胶积极性低，目前非洲胶增长量已小于东南亚地区减产量。2023年前10个月，越南出口天然橡胶合计58.3万吨，较去年的67.2万吨同比降13%。1-10月，越南出口混合橡胶合计108.7万吨，较去年的93.9万吨同比增16%。前10个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口167万吨，较去年的161.1万吨同比增3.7%；合计出口中国125.6万吨，较去年的110.6万吨同比增14%。2023年10月中国合成橡胶产量为84.7万吨，同比增加10.9%。中国1-10月合成橡胶累计产量为750.8万吨，同比增加9.3%。2023年前10个月，科特迪瓦橡胶出口量共计128.4万吨，较2022年同期的108.6万吨增加18.2%。

　　2、需求端，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为61.05%，较上周走高3.21个百分点，较去年同期走低1.49个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.89%，较上周走低0.29个百分点，较去年同期走高4.91个百分点。2023年三季度欧洲替换胎市场销量同比下降6.9%至5912万条。所有细分市场均出现大幅下滑。2023年10月全球轻型车经季节调整年化销量9400万辆/年，与上调后的9月数据基本持平。当月全球轻型车销量同比增长接近11%，1-10月的累计销量也同比增长超过10%。2023年10月中国橡胶轮胎出口量达71万吨，同比增长15.3%，1-10月，中国橡胶轮胎累计出口量达736万吨，同比增长14.8%。2023年10月中国橡胶轮胎外胎产量为8485.7万条，同比增加15.9%。1-10月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增14.3%至8.15685亿条。2023年10月中国的全钢轮胎总产量为1203.76万条，同比上升22.52%，环比上升1.1%。2023年1-10月中国全钢轮胎累计产量11603.78万条，同比上升14.48%。据卓创资讯监测半钢轮胎生产企业统计数据显示，2023年10月中国的半钢轮胎总产量为5182.47万条，同比上升30.83%，环比上升1.25%。2023年1-10月中国半钢轮胎累计产量48830.59万条，同比上升21.27%。

　　3、库存：截至2023年11月19日，中国天然橡胶社会库存152.7万吨，较上期增加1.2万吨，增幅0.79%。中国深色胶社会总库存为95.3万吨，较上期下降0.32%。中国浅色胶社会总库存为57.4万吨，较上期增加2.67%。

　　4、整体来看，本周橡胶系品种回落明显，三个品种均回吐十月份以来的涨幅，其中天然橡胶和20号胶分别回落1.65%和1.48%，RU跌破14000元/吨大关，合成橡胶周跌幅在0.16%到12330元/吨。目前天胶供应端减量已被市场计价，但减产程度仍有待观察天气情况，需求端走弱迹象明显，10月轮胎出口数据环比回落，同比增幅下降，供需双弱下价格预计震荡为主。

　　PX&PTA&MEG：终端仍有韧性，价格宽幅震荡

　　1、PX价格跟随下游PTA期货下跌而走弱，至周五周均价环比下跌0.5%左右至1011美元/吨。本周PTA现货价格回落，周均价格5894元/吨，环比降0.7%。本周乙二醇价格重心震荡下行，市场商谈一般。现货基差小幅走强至01合约贴水44-48元/吨左右。

　　2、从供应方面来看，PX装置动态：东营威联一条100万吨装置在11月6日逐步降负荷停车，11.19重启出产品。彭州石化一套75万吨装置9.10日附近停车检修2个月，11.19重启出产品。福佳大化140万吨装置11/24日降负荷，预计检修7-10天。截至11月24日，亚洲PX开工负荷为78.8%，较上期增加3个百分点；中国PX开工负荷为84.2%，较上期走高3.1个百分点。中国大陆PTA装置变动：仪征64万吨以及逸盛宁波4线装置重启，恒力石化装置负荷调整，至周四，PTA装置负荷上涨至79.4%。逸盛海南250万吨PTA新装置一条线正常运行。MEG装置变动：截至11月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在62.5%，周环比上升0.9%，其中煤制乙二醇开工负荷在63.84%，周环比下降0.21%。

　　3、从需求方面来看，本周有一套短纤装置检修，一套瓶片装置开启，此外其他装置负荷也有调整，整体来看短纤降负、瓶片升负，聚酯负荷有所回升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.8%。

　　4、进出口：2023年10月中国PX进口75.16万吨，较上月增加7.71万吨，涨幅为11.43%。2023年1-10月累计进口量为761.60万吨，较去年同期减少130.26万吨，降幅为14.61%。2023年10月中国PTA出口29.00万吨，较上月增加1.04万吨，增幅为3.71%。2023年1-10月累计出口量为302.19万吨，较去年同期增加3.16万吨，增幅为1.06%。2023年10月我国乙二醇当月进口量为68.99万吨，累计进口量为587.43万吨，进口量环比升5.27%，进口量同比升14.59%，累计进口量比去年同期降8.36%。2023年10月中国聚酯出口87.77万吨，环比减少7.69万吨，下降8.1%，同比增加16.17万吨，增加22.58%。10月中国出口涤纶长丝27.3万吨，环比减少9.7万吨，下降26.2%，为年内最低值，其中出口至印度的涤丝数量仅剩0.9万吨，环比减少7.4万吨，下降89.3%；1-10月涤纶长丝累计出口338.0万吨，同比增长26.5%。

　　5、短期来看，PTA开工率回升，前期检修的装置陆续重启，终端需求有效支撑不足，但聚酯开工存在韧性，PTA期货价格回吐前期涨幅。但PTA供应的增加，有效带动PX的开工，PX开工本周同样回升明显，PTA加工费预计回落。乙二醇新装置陆续出料，整体开工小幅回升，后续港口到货或受影响，有小幅去库可能，预计价格宽幅调整为主，关注中昆新装置出料情况。

　　纯碱&玻璃：纯碱供应存提升预期；玻璃政策支撑预期偏强

　　本周纯碱期货价格延续上行趋势，截至周五主力2401合约收盘价2323元/吨，周度涨幅10.3%。现货市场同步走强，截至11月23日沙河地区重碱送到价格2500~2600元/吨，较上周上涨200元/吨。

　　本周纯碱供应有所提升。除了西北地区两家碱厂仍减量生产外，其余纯碱装置生产稳定，行业无新增检修，生产水平明显提升。本周纯碱行业开工率88.83%，周环比提升4.15个百分点。纯碱产量69.15万吨，周环比提升4.91%。其中，轻碱产量提升2.22%，重碱产量提升7.07%。青海盐湖装置本周五逐步恢复生产，周末提量，下周纯碱供应或有进一步提升，但需关注中央环保督察对供给端的扰动。

　　需求方面，在期现市场情绪均较为积极带动下，中下游补库意愿提升。本周多个碱厂同时封单、涨价，但部分下游高价***购也存压力。本周纯碱表观消费量73.02万吨，周环比下降2.67%。周度消费量与产量相比略微偏高，证明当前纯碱紧平衡格局维持，本周纯碱整体产销率、轻碱产销率、重碱产销率虽有回落但三者均处于100%以上。

　　本周纯碱产业链中上游整体去库。截至11月23日纯碱企业库存40.59万吨，周环比下降8.37%。社会环节库存下降2万吨以上，下游玻璃企业原料库存天数提升1~2天。

　　整体来看，纯碱基本面暂无颠覆性变化，生产端的增量和库存的去化彼此冲抵，产业链货源转移。市场情绪整体较为积极，厂家挺价心态也相对较强。短期供需层面对盘面驱动较弱，但期货市场持仓限额调整或导致资金流出，1-5合约价差快速收敛、近月合约快速回落都可能成为近期盘面表现。密切关注行业装置负荷运行情况、环保政策变化、行业新增产能投放情况以及期货市场风控措施。

　　玻璃方面，现货市场持续偏弱。截至周五国内浮法玻璃均价1966元/吨，较上周五的1999元/吨下滑1.65%。玻璃供应压力仍偏高，本周行业开工率继续提升0.61个百分点至82.69%，但周度产量周环比相对稳定但同比增幅7.16%。需求成交略有好转，本周多日产销维持100%以上，下游及终端行业仍受资金限制备货意向有限，后期高产销持续性有待观察。在成交好转的带动下本周玻璃企业库存下降3.89%至3899.1万重箱。地产政策进一步放松，“保教楼”政策也不断加码，但落实至玻璃消费尚需时日，短期终端需求并无实质性改善，市场对后市信心略显不足。另外，期货市场合约限仓额度调整，市场波动性或有回落，趋势上仍以区间宽幅震荡趋势为主。关注年底终端地产赶工情况、下游深加工***购节奏。

　　尿素：期货市场情绪或继续回落

　　本周尿素期货价格区间震荡，趋势上先扬后抑。截至周五收盘，主力合约收盘价2268元/吨，较上周下跌2.07%。现货市场偏弱震荡，趋势呈现先抑后扬。截至11月24日山东地区尿素价格2450元/吨，河南地区尿素价格2460元/吨，二者分别较上周下降10元/吨、60元/吨。

　　供应端来看，本周尿素生产水平小幅下降，主要在于山东、河南等主产区均有企业检修。另外，11月中旬北方***暖季开启，部分气头企业检修落实。截至11月23日尿素周度产能利用率80.28%，周环比小幅回落0.5个百分点。其中，气头企业产能利用率75.53%，周环比回落5.5个百分点，幅度相对明显。尿素日产水平也有所回落。截至11月24日，国内尿素日产量17.69万吨，较上周五的17.81万吨下降0.67%。虽然尿素供应水平有所回落，但仍同比大幅偏高。后期西北、西南、内蒙部分气头企业仍有检修预期，供应存缩量预期但具体落实情况需持续跟进。

　　需求方面，国内农业需求仍偏淡，且储备肥考核任务指标略有放松，中下游补库力度偏弱。工业需求刚需推进，本周复合肥、三聚氰胺、胶黏剂行业开工分别较上周提升5.22个百分点、下滑0.54个百分点、下滑0.11个百分点，工业支撑力度有限。出口方面，10月数据环比明显回落52.67%至56.16万吨。

　　本周尿素企业库存43.63万吨，较上周提升7.7万吨，增幅21.43%。一方面，未来尿素生产水平有下降预期，部分尿素厂家主动累库以备后期销售。另一方面，市场货源流动下降导致部分企业库存提升。当前尿素企业库存处于近几年的相对低位，且企业待发订单量仍存支撑，库存压力暂不明显。

　　整体来看，国内尿素市场供应存回落预期，需求力度有限。短期供给端扰动程度或大于需求端，尿素期、现价格均有支撑。由于国内农资市场仍以保供稳价为主，故期货盘面上方存在压制，另外，近期尿素仓单量较大、期货市场2402及后续合约限仓标准调整，期市情绪或有回落，预计下周尿素期货价格偏弱震荡为主，关注气头企业开工变化、出口变化、农资政策变化以及期货市场风控措施变化。

　　烧碱：市场驱动不足

　　本周烧碱期货价格回落明显，主力2405合约周五收盘价2611元/吨，周度跌幅3.04%。现货市场窄幅波动，山东32%离子膜价格810元/吨，周环比持平。

　　本周国内烧碱行业产能利用83.1%，周环比提升2.1个百分点。液碱企业库存28.45万吨（湿吨），周环比提升1.3%。下周***检修和重启装置各一套，烧碱供应整体有回升预期。12月份东北地区烧碱负荷或有调整，关键因素在于天气对运输的影响程度。

　　需求方面相对稳定，本周氧化铝行业开工率80%，较上周持平。粘胶开工率81.12%，周环比提升0.68个百分点，但增量空间有限。

　　整体来看，烧碱生产水平存提升预期，需求力度平稳，市场新增驱动不足，期货盘面仍偏弱运行为主，关注下游***购节奏及成交价格。